科创板开市 32家科创板医疗企业数据全解析(3)

2019-09-20  未知 admin

整体来看，科创板对企业的要求采取：市值越大，盈利要求越低的准则。

在科创板的机制下，不论是二级市场还是一级市场，合理估值都是投资的核心。

动脉网主要关注医疗健康领域的科创板企业，所以在我们本篇文章中，更多的是解读这部分企业的上市情况。首批25家企业中，有心脉医疗和南微医学两家医疗企业。

心脉医疗（688016）

心脉医疗分拆自港股上市公司微创医疗，主要从事于动脉血管介入医疗器械的研发、生产和销售，品种类齐全具有良好市场竞争力，主要产品为主动脉覆膜支架系统；同时公司积极布局外周血管介入领域，深耕多年，目前拥有外周血管支架系统、球囊扩张导等产品；公司拥有国内唯一获批上市可在胸主动脉夹层外科手术中使用的支架系统。

心脉医疗的业绩保持快速增长，业务结构明确，利润率水平良好。2016年至2018 年，公司营业收入分别为12,532.67万元、16,513.48万元和23,112.75万元，年均复合增长率达到35.8%；实现净利润分别为4,114,11万元、6,338.62万元及9,064.79万元，年均复合增长率达到48.5%。主动脉支架类产品销售在 80%左右，并逐年提升。近三年毛利率维持在70%以上，净利率在30%以上。心脉医疗按照第一套上市标准申请上市。

上交所在问询函中，重点询问了心脉医疗股权结构及董监高基本情况、核心技术、业务、公司治理与独立性、与间接控股股东间的关联采购、渠道重合以及研发独立性等问题。

有券商在心脉医疗发行价确定以前，按照心脉医疗以上的业绩推算，预计2019年归母净利润为1.1亿元左右。如果以业务模式类似的乐普医疗、大博医疗作为对比公司，按PE估值法，给予公司27-35倍估值，对应合理价格区间为43.88-56.88元。实际心脉医疗的首发价格为46.23元，价格在区间偏下方，PE为39.75倍，市值为33.28亿。

南微医学（688029）

南微医学主要从事微创医疗器械研发、制造和销售，包括内镜下微创诊疗器械、肿瘤消融设备两大主营产品系列，形成了内镜诊疗产品系列、肿瘤消融和OCT技术产品系列三大核心产品。公司在核心领域内镜诊疗类产品、肿瘤消融和EOCT类产品的质量和技术处于行业领先地位。目前公司已经形成依托40项核心技术打造的6大类11个系列的30种产品，2016年至2018年核心技术产品创造收入3.28亿元、5.34 亿元和7.85亿元，依靠核心技术拉动公司发展的趋势明显。

2013年至2018 年，南微医学的销售收入和归母净利润分别从1.69亿元和2489万元上升到9.22亿元和1.93亿元，分别扩大了5.5 倍和7.7 倍，复合增长率分别达到了40.39%和50.58%。按照第一套标准申请上市。

之前有券商预计南微医学2019年的收入为12.12 亿元，归母净利润为2.84亿元。南微医学按照PE估值对应2019年业绩在30-40 倍之间，对应的市值为85.2亿元-113.6亿元之间。实际上市时，市场认可的PE为34.47倍，价格为52.45元，当前总市值为69.94亿。

心脉医疗和南微医学都是医疗器械类企业，所以他们在市场上都有可以对比的企业。和心脉医疗同为介入医疗器械的乐普医疗PE为30.54倍，而这两家科创板企业被市场认可的PE均在35-40倍之间，估值比较合理。